Макроекономічний прогноз: Споживчий попит відновиться до середини 2021 року, економіка – пізніше

Новини 27 серпня 2020 - 16:00

Нижче подано актуальний макроекономічний прогноз на 2020-2021 роки за базовим (найбільш імовірним) сценарієм, що його розроблено Аналітичним відділом Альфа-Банку Україна. 

Головне

  • Економіка переходить до відновлювального зростання, проте на повернення до рівня 2019 року знадобиться весь 2021 рік
  • Інфляція у 2021 році прискориться до 8% через зростання попиту, підвищення тарифів, форсоване зростання мінімальної зарплати
  • М’яка фіскальна політика зумовлюватиме подальше зростання державного боргу

Докладно

Активна фаза карантину із вимушеною частковою зупинкою економічної активності в Україні та на багатьох зовнішніх ринках сформувала спад реального ВВП на 11,4% рік-до-року у ІІ кварталі. В галузевому розрізі найбільших втрат передбачувано зазнали пасажирський транспорт, готельно-ресторанний бізнес, багато інших сегментів сфери послуг.

Тим часом споживчий попит вже у середині 2020 року демонструє ознаки активного відновлення. Зокрема, роздрібні продажі у липні зросли на 8,5% рік-до-року, що супроводжується відновленням задекларованих зарплат у приватному секторі та позитивною динамікою імпорту товарів споживчого призначення.

Саме споживчий попит стане ключовим рушієм відновлення економіки у найближчі квартали. За нашими оцінками, вже в середині 2021 року споживчий попит в Україні відновиться до «докарантинного» рівня. Цьому сприятимуть зростання реальних наявних доходів, м’яка фіскальна політика та макрофінансова стабільність.

Ми очікуємо, що завдяки відновленню споживчого попиту економіка перейде до скромного зростання у річному вимірі вже на стику 2020-2021 років. Після цього, у ІІ кварталі 2021 року ефект низької бази порівняння забезпечить ситуативне зростання більш як на 10% рік-до-року, що «віддзеркалюватиме» глибокий провал роком раніше. В цілому, зростання реального ВВП у 2021 році становитиме 3,9%.

ВВП України у 2017-2021 роках, % реальної річної зміни

Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна

Проте через послаблення фінансових результатів підприємств, брак іноземних інвестицій і збереження атмосфери невизначеності інвестиційна компонента ВВП суттєво відставатиме від споживчої. За нашими оцінками, частка інвестицій у ВВП 2020 року скоротиться до безпрецедентно низьких 12,5%, а 2021 року – незважаючи на певне відновлення – навіть не досягне попереднього мінімуму 2015 року (13,6%).

Відновлення споживчого попиту, поновлення зростання цін на ресурсні товари, підвищення адміністративно регульованих тарифів і форсоване збільшення мінімальної заробітної плати зумовлять суттєве прискорення інфляції вже на горизонті найближчих 6 місяців.

Ми очікуємо, що зростання індексу споживчих цін (ІСЦ) весною 2021 року «пронизає» наскрізь цільовий діапазон Національного банку України (4-6%) та в кінці 2021 року вийде на позначку 8%. Найімовірніше, Національний банк України буде змушений реагувати на цю тенденцію підвищенням облікової ставки вже на початку 2021 року.

Індекс споживчих цін (ІСЦ) у 2017-2021 роках, % річної зміни

Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна

У розпал «коронавірусної паузи» торгівельний баланс був атиповим через різке скорочення імпорту товарів і послуг. У ІІ кварталі 2020 року зафіксовано тор-гівельний профіцит у розмірі понад 1 млрд. доларів (профіцит уперше з 2010 р.). Проте відновлення внутрішнього попиту повертає попереднє статус-кво. Ми очікуємо, що 2021 р. Україна вийде на зовнішньоторговий дефіцит 12 млрд. доларів, що практично відповідає результату 2019 р. Відновлення звичного дефіциту торгівлі на тлі слабкого притоку іноземних інвестицій, прискорення інфляції та м’якої фіскальної політики зумовлюватиме помірний тиск на котирування валютного ринку. Ми очікуємо, що середньорічний обмінний курс скоригується з USD/UAH 26,9 у 2020 р. до USD/UAH 28,6 у 2021 р.

На момент складання цього прогнозу проект закону про Державний бюджет на 2021 рік ще не було представлено офіційно. Проте багато сигналів свідчить про наміри зберегти доволі високий бюджетний дефіцит наступного року. Ми передбачаємо фактичний дефіцит Зведеного бюджету за підсумками 2021 року в розмірі 5% ВВП. Як і раніше, основну частину дефіциту фінансуватимуть запозиченнями, що призведе до збільшення відношення державного боргу до ВВП до більш як 64% на кінець 2021 р. (для порівняння, наприкінці 2019 р. цей показник становив 50,3% ВВП).

У контексті середньострокової перспективи розвитку української економіки доводиться констатувати накопичення структурних проблем, що обмежують потенціал зростання. Зокрема, слід зазначити гіпертрофовану вагу споживання у структурі економіки, дисбаланси тіньової економіки, демографічні виклики, високе сприйняття ризиків країни.

Основні макроекономічні показники 


2018

2019

2020п

2021п

ВВП, млрд. грн.

3561

3975

4004

4472

ВВП, USD млрд.

130,7

154,9

148,9

156,4

ВВП, реальної зміни

3,4

3,2

-3,5

3,9

ІСЦ, середньорічної зміни

10,9

7,9

2,7

7,1

ІСЦ, зміни грудень-до-грудня

9,8

4,1

4,6

8,0

Середня зарплата, тис. грн.

8,9

10,5

11,5

13,6

Середня зарплата, реальної зміни

12,5

9,8

6,4

10,4

Наявні доходи, реальної зміни

10,9

6,5

1,0

8,0

Сальдо Зведеного бюджету, ВВП

-1,9

-2,1

-6,5

-5,0

Державний борг, ВВП

60,9

50,3

62,3

64,1

Сальдо поточного рахунку, ВВП

-4,9

-2,7

3,0

-4,3

Курс USD/UAH, середньорічний

27,20

25,85

26,90

28,60


Джерела: Державна служба статистики, НБУ, Міністерство фінансів, прогноз Альфа-Банку Україна