Макроекономічний прогноз: Відновлення економіки під супровід прискорення інфляції

Новини 11 грудня 2020 - 11:00

Нижче подано актуальний макроекономічний прогноз на 2021 рік за базовим (найбільш імовірним) сценарієм, що його розроблено Аналітичним відділом Альфа-Банку Україна. 

Головне

  • У 2021 році очікується зростання реального ВВП України на 4,8%
  • Прискорення інфляції тиснутиме на процентні ставки вгору
  • Відновлення економіки – можливість для фіскальної консолідації

Докладно

За останні півроку в економіці зафіксовано численні ознаки відновлення ділової активності, що підтверджують чітку перспективу зростання внутрішнього та зовнішнього попиту. У ІІІ кварталі реальний ВВП зменшив спад із 11,4% до 3,5% рік-до-року. Траєкторію відновлення було пошкоджено дуже слабким врожаєм пізніх сільськогосподарських культур (кукурудза, соняшник), що додало близько 0,7 в.п. до підсумкового зниження реального ВВП, що очікується в 2020 році (4,6%).

Як і очікувалося, споживчий попит став головним драйвером відновлення. Свідченням того є активне зростання обороту роздрібної торгівлі, що сягнуло у жовтні 15,2% рік-до-року в реальному вираженні, перевищивши динаміку, яка спостерігалася до початку «коронакризи».

За нашими оцінками, «карантин вихідного дня» не завдав статистично значущого впливу на економіку. Анонсоване на січень 2021 р. посилення карантинних обмежень стримає економічну активність суттєвіше, проте його вплив на траєкторію відновлення буде незначним через відносну слабкість обмежень і порівняно невисоку значущість січня в контексті внутрішнього попиту.Згідно з базовим сценарієм, зростання реального ВВП України в 2021 році становитиме 4,8%. Тимчасом як у реальному вираженні економіка досі буде трохи меншою за 2019 рік, її доларові обсяги вже збільшаться на 2% відносно «докоронавірусного» 2019 року.

ВВП України у 2017-2021 роках, % реальної річної зміни

Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна

Однією із особливостей 2021 року буде прискорення інфляції, що вже почалося. Суттєве зростання цін на товари української зовнішньої торгівлі, що спостерігалося у останні місяці, з різною швидкістю переноситься на споживчу інфляцію. Прискоренню споживчої інфляції також сприяють доволі високі темпи зростання номінальних зарплат, що отримають додатковий імпульс від підвищення мінімальної заробітної плати одразу на 20% у січні. Активне відновлення споживчого попиту в цілому задає сприятливе підґрунтя для підвищення цін.

Ми очікуємо, що зростання індексу споживчих цін (ІСЦ) стрімко наблизиться до середини цільового діапазону НБУ (4-6%) вже у грудні 2020 року. На цьому прискорення інфляції не завершиться, і до весни 2021 року дуже імовірний вихід за межі цільового діапазону з досягненням позначки 7%. Середньорічний показник споживчої інфляції за підсумками 2021 року, згідно з базовим прогнозом, становитиме 7,3%, що майже втричі перевищить очікуваний показник середньорічної інфляції у 2020 році (2,7%).

Індекс споживчих цін (ІСЦ) у 2017-2021 роках, % річної зміни

Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна

За умов переважання інфляційних ризиків та відновлення економічної активності найбільш імовірною реакцією монетарної політики стане перехід до підвищення облікової ставки у І кварталі 2021 року. Додатковим чинником підвищувального тиску на гривневі процентні ставки є висока потреба держави у рефінансуванні внутрішнього боргу, що відчуватиметься принаймні впродовж першого півріччя 2021 року (коли середньомісячний обсяг гривневих ОВДП до погашення удвічі більший, ніж у попередній рік).

Відновлення внутрішнього попиту сприятиме випереджальному зростанню імпорту товарів і послуг у 2021 році порівняно з експортом. Згідно нашого базового прогнозу, дефіцит зовнішньої торгівлі розшириться із 1,5% ВВП у 2020 році до 6,5% ВВП у 2021 році. (Для порівняння, у 2017-2019 роках цей показник перебував у діапазоні 7,8-8,7% ВВП.) З одного боку, ця тенденція формуватиме посилення девальваційного тиску на гривню. З іншого боку, очікуване посилення притоку іноземної валюти за фінансовим рахунком платіжного балансу відіграватиме суттєву компенсаторну роль. Згідно базового прогнозу, середньорічний обмінний курс у 2021 році становитиме USD/UAH 28,6.

Двознакові темпи зростання номінального ВВП (13% за базовим прогнозом) сприятимуть стабілізації державних фінансів. Ми вважаємо, що за дотримання відповідальної фіскальної політики Україна має високі шанси перейти до скорочення дефіциту державних фінансів, закріпивши таким чином відношення державного боргу до ВВП на рівні 62-63% та створивши передумови для його зниження у 2022 році.

Основними макроекономічними ризиками у 2021 році є стрімке погіршення епідеміологічної ситуації (і відповідне посилення карантинних заходів), суттєве послаблення зовнішнього попиту на товари українського експорту, а також розбалансування державних фінансів і неспроможність України заручитися зовнішнім фінансуванням.

Основні макроекономічні показники


2018

2019

2020п

2021п

ВВП, млрд. грн.

3561

3975

4000

4523

ВВП, USD млрд.

130,7

154,9

148,3

158,2

ВВП, реальної зміни

3,4

3,2

-4,6

4,8

ІСЦ, середньорічної зміни

10,9

7,9

2,7

7,3

ІСЦ, зміни грудень-до-грудня

9,8

4,1

4,8

8,0

Середня зарплата, тис. грн.

8,9

10,5

11,5

13,6

Середня зарплата, реальної зміни

12,5

9,8

6,9

9,5

Наявні доходи, реальної зміни

10,9

6,5

1,0

8,0

Сальдо Зведеного бюджету, ВВП

-1,9

-2,1

-4,9

-4,4

Державний борг, ВВП

60,9

50,3

62,0

63,0

Сальдо поточного рахунку, ВВП

-4,9

-2,7

3,6

-3,2

Курс USD/UAH, середньорічний

27,20

25,85

26,96

28,60

Джерела: Державна служба статистики, НБУ, Міністерство фінансів, прогноз Альфа-Банку Україна

new popup
Ми оновлюємося!
Зацінити бета-версію нового сайту можна хоч зараз.
На новий сайт