Макроэкономический прогноз: Потребительский спрос восстановится к середине 2021 года, экономика – позже

Новости 27 августа 2020 - 16:00

Ниже представлен актуальный макроэкономический прогноз на 2020-2021 годы по базовому (наиболее вероятному) сценарию, разработанному Аналитическим отделом Альфа-Банка Украина. 

Главное

  • Экономика переходит к восстановительному росту, однако на возврат к уровню 2019 года уйдет весь 2021 год
  • Инфляция в 2021 г. ускорится до 8% ввиду роста спроса, повышения тарифов, форсированного роста минимальной зарплаты
  • Мягкая фискальная политика обусловит дальнейший рост государственного долга

Подробно

Активная фаза карантина с вынужденной частичной приостановкой экономической активности в Украине и на многих внешних рынках вылилась в падение реального ВВП на 11,4% год-к-году во ІІ квартале. В отраслевом разрезе наибольшие потери предсказуемо понесли пассажирский транспорт, гостинично-ресторанный бизнес, многие другие сегменты сферы услуг.

Тем временем потребительский спрос уже в середине 2020 года показывает признаки активного восстановления. В частности, розничные продажи в июле увеличились на 8,5% год-к-году, что сопровождается восстановлением декларируемых зарплат в частном секторе и позитивной динамикой импорта товаров потребительского назначения.

Именно потребительский спрос станет ключевым двигателем восстановления экономики в ближайшие кварталы. По нашим оценкам, уже к середине 2021 года потребительский спрос в Украине восстановится до «докарантинного» уровня. Этому будут способствовать рост реальных располагаемых доходов, мягкая фискальная политика и макрофинансовая стабильность.

Мы ожидаем, что благодаря восстановлению потребительского спроса экономика перейдет к скромному росту в годовом выражении уже на стыке 2020-2021 годов. Вслед за этим, во ІІ квартале 2021 года эффект низкой базы сравнения обеспечит ситуативный рост более чем на 10% год-к-году, «отзеркаливающий» глубокий провал годом ранее. В целом, рост реального ВВП в 2021 году составит 3,9%.

ВВП Украины в 2017-2021 годах, % реального изменения год-к-году

Источники: Гос. служба статистики, прогноз Альфа-Банка Украина

Однако в условиях ослабления финансовых результатов предприятий, дефицита иностранных инвестиций и поддержания атмосферы неопределенности инвестиционная компонента ВВП будет существенно отставать от потребительской. По нашим оценкам, доля инвестиций в ВВП в 2020 году сократится до беспрецедентно низких 12,5%, а в 2021 году – несмотря на некоторое восстановление – даже не достигнет предыдущего минимума 2015 года (13,6%).

Восстановление потребительского спроса, возобновление роста цен на ресурсные товары, повышение административно регулируемых тарифов и форсированное увеличение минимальной заработной платы обусловят существенное ускорение инфляции уже на горизонте ближайших 6 месяцев.

Мы ожидаем, что рост индекса потребительских цен (ИПЦ) весной 2021 года «пронзит» насквозь целевой диапазон Национального банка Украины (4-6%) и к концу 2021 года выйдет на отметку 8%. Скорее всего, Национальный банк Украины будет вынужден реагировать на эту тенденцию повышением учетной ставки уже в начале 2021 года.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) в 2017-2021 гг., % годового изменения

Источники: Гос. служба статистики, прогноз Альфа-Банка Украина

В разгар «коронавирусной паузы» торговый баланс Украины был атипичным из-за резкого сокращения импорта товаров и услуг. Во ІІ квартале 2020 года Украина зафиксировала торговый профицит в размере свыше 1 млрд. долларов (профицит впервые с 2010 г.). Однако восстановление внутреннего спроса возвращает прежнее статус-кво. Мы ожидаем, что в 2021 году Украина выйдет на внешнеторговый дефицит 12 млрд. долларов, что практически соответствует результату 2019 года. Восстановление привычного торгового дефицита на фоне слабого притока иностранных инвестиций, ускорения инфляции и мягкой фискальной политики будет обеспечивать умеренное давление на котировки валютного рынка. Мы ожидаем, что среднегодовой обменный курс скорректируется с USD/UAH 26,9 в 2020 году к USD/UAH 28,6 в 2021 году.

На момент составления данного прогноза проект закона о Государственном бюджете на 2021 год еще не представлен официально. Однако многие сигналы свидетельствуют о намерениях сохранить довольно высокий бюджетный дефицит в следующем году. Мы предполагаем фактический дефицит Сводного бюджета по итогам 2021 года в размере 5% ВВП. Как и ранее, основная часть дефицита будет финансироваться заимствованиями, что приведет к увеличению отношения государственного долга к ВВП до более чем 64% на конец 2021 г. (для сравнения, в конце 2019 г. данный показатель составлял 50,3% ВВП).

В контексте среднесрочной перспективы развития украинской экономики приходится констатировать накопление структурных проблем, ограничи-вающих потенциал роста. В частности, к ним относятся гипертрофированный вес потребления в структуре экономики, дисбалансы теневой экономики, демографические вызовы, высокое восприятие страновых рисков.

Основные макроэкономические показатели


2018

2019

2020п

2021п

ВВП, млрд. грн.

3561

3975

4004

4472

ВВП, USD млрд.

130,7

154,9

148,9

156,4

ВВП, % реального изменения

3,4

3,2

-3,5

3,9

ИПЦ, % среднегодового изменения

10,9

7,9

2,7

7,1

ИПЦ, % изменения декабрь-к-декабрю

9,8

4,1

4,6

8,0

Средняя зарплата, тыс. грн.

8,9

10,5

11,5

13,6

Средняя зарплата, % реального изменения

12,5

9,8

6,4

10,4

Располаг. доходы, % реального изм.

10,9

6,5

1,0

8,0

Сальдо Сводного бюджета, % ВВП

-1,9

-2,1

-6,5

-5,0

Государственный долг, % ВВП

60,9

50,3

62,3

64,1

Сальдо текущего счета, % ВВП

-4,9

-2,7

3,0

-4,3

Курс USD/UAH, среднегодовой

27,20

25,85

26,90

28,60

Источники: Государственная служба статистики, НБУ, Министерство финансов, прогноз Альфа-Банка Украина